比特币突破7万美元,伯恩斯坦重申年底15万美元目标——历史为何可能重演

比特币(BTC)在2026年2月9日经历了戏剧性的日内反弹后突破了7万美元关口。这一领先加密货币一度短暂跌至6.8万美元,随后强劲反弹至7.08万美元——这种强势表现远超简单的技术性反弹。与此同时,伯恩斯坦的高塔姆·楚加尼(Gautam Chhugani)重申了该公司年底15万美元的价格目标,并将当前环境描述为"比特币历史上最弱的熊市"。这次复苏之所以引人注目,不仅在于价格走势本身,更在于支撑它的多重因素汇聚:挖矿难度暴跌11%(自2021年以来最大跌幅)、机构激进买入,以及宏观经济背景已大幅转向利好比特币。通过比较当前熊市与2018年和2022年的下行周期,我们可以理解为什么2026年可能标志着根本不同的复苏轨迹。

比特币突破7万美元:结构性复苏,而非仅仅技术性反弹

比特币从10月历史高点12.6万美元到本月低点6.8万美元附近的路径代表了45%的跌幅——按传统标准来看很陡峭,但从比特币历史来看相对温和。然而,复苏速度将这次调整与之前的熊市区分开来。反弹伴随着广泛的风险资产走强:纳斯达克上涨1%,标普500上涨0.5%,黄金飙升1.9%至每盎司5075美元,白银跳涨7.4%至82.50美元。以太坊(ETH)上涨1.5%至2062美元,XRP上涨1.4%。这种跨资产类别的同步上涨表明宏观情绪改善——而非加密货币孤立反弹。

伯恩斯坦的高塔姆·楚加尼对比特币近期疲软背后的心理提出了精辟观察:"我们正在经历的是比特币历史上最弱的熊市。什么都没有爆炸,没有骨架会被揭开;媒体只是在重新撰写比特币讣告。"这一分析切中要害。与2018年由ICO过度和监管恐慌引发的熊市,或2022年由FTX崩溃和美联储激进加息引发的危机不同,当前的下行缺乏系统性反派。它本质上是由市场心理制造的信心危机——楚加尼隐喻地称之为比特币循环繁荣-萧条叙事的"平坦圆圈"。

从历史来看,比特币在熊市期间的价格走势遵循着可预测的模式。2018年熊市中,比特币从1.95万美元暴跌至3600美元——跌幅82%——然后在大约两年内逐步恢复,到2019年底达到1.1万美元,最终在2021年底达到6.9万美元(从熊市低点涨幅1817%)。2022年熊市中,比特币从6.9万美元跌至1.9万美元——跌幅73%——然后在2024年再次恢复至6.9万美元(两年内涨幅263%)。当前45%的跌幅实质上比之前任何一次熊市都要浅,这表明复苏速度可能会相应更快。

伯恩斯坦的15万美元目标:保守还是激进?

从7万美元到15万美元的价格目标意味着2026年剩余时间内涨幅114%。乍一看,这似乎很激进。但在历史背景下,这实际上相当保守。比特币的熊转牛周期反弹历史上从谷底到随后牛市顶峰提供了400-600%的涨幅。从2018年的谷底3600美元到2021年的峰值6.9万美元,比特币回报率为1817%。从2022年的谷底1.9万美元到上一周期峰值6.9万美元,涨幅为263%。15万美元的目标仅代表这些历史回报的三分之一到四分之一——考虑到比特币减半周期动态,这是一个严谨且可实现的目标。

伯恩斯坦的推理基于几个基本支柱。首先,2024年初比特币现货ETF的批准消除了最后一个主要的机构摩擦点。机构投资者现在可以通过现有经纪账户购买比特币,绕过交易所账户、KYC程序和自托管安全顾虑的复杂性。比特币现货ETF管理的资产已增长至超过1000亿美元并持续攀升,代表了机构资本流动的结构性转变。

其次,美联储在货币政策上已经转向。在2021-2023年期间将利率从接近零提高到5.5%之后,美联储于2024年9月暂停加息,在2024年12月开始降息,并在2026年初继续降息。当前联邦基金利率约为4.25-4.5%,较2023年峰值下降约100-125个基点。在低利率环境下,持有像比特币这样的无收益资产的机会成本大幅下降——这是渴望收益的投资者采用加密货币的关键驱动因素。

第三,比特币的减半周期提供了机械性的供应约束。最近一次减半发生在2024年4月,将区块奖励从6.25 BTC减少到3.125 BTC。从历史上看,比特币的牛市在每次减半后9-12个月达到峰值:2012年减半后峰值出现在2013年12月(1000美元),2016年减半后峰值出现在2017年12月(1.95万美元),2020年减半后峰值出现在2021年11月(6.9万美元)。我们目前处于2024年减半周期的第22个月——正处于预期18-24个月上涨窗口的扩张阶段。

挖矿难度暴跌11%:为何市场底部创造供应冲击

比特币的挖矿难度最近下降了11%——从141.6万亿降至125.86万亿——标志着自2021年以来最大的单次调整下降。挖矿难度每两周调整一次以维持一致的10分钟出块时间,它作为网络安全和活跃挖矿能力的实时衡量标准。急剧下降表明矿工已大规模从网络断开连接,这一现象仅在极端经济压力下才会发生。

为什么这个指标很重要?矿工代表比特币生态系统中经济上最理性的参与者。与情绪驱动的散户交易者不同,矿工进行每日盈利计算。如果哈希价格(每单位算力的收入)低于运营成本,他们就会关停。目前,哈希价格已从每太哈希70美元的峰值崩溃至仅35美元——跌幅50%。德克萨斯州的冬季风暴加剧了局势,迫使电网削减请求,暂时将挖矿产出减少了超过60%。

从历史上看,主要的挖矿难度崩溃往往先于戏剧性复苏。在中国2021年挖矿禁令引发50%难度下降后,比特币在两个月内从3万美元反弹至6.5万美元。在2018年熊市的最深阶段,挖矿投降先于随后牛市周期中50倍的回报。嘉信理财的吉姆·费拉约利指出:"以往的抛售通常在比特币的生产成本附近见底。效率较低的矿工通常会暂时关停。我们可以通过观察挖矿难度实时看到这一点——随着更多矿工离开,难度下降。一旦它开始再次上升,就确认底部已经形成。"

当前的难度崩溃表明弱手已被迫出局。剩余的矿工相对高效且坚定。随着难度开始再次上升——历史上在这种投降后的几周内就会发生——幸存者将享受显著改善的盈利能力,创造出投资和网络增长的自我强化循环。这是一个与市场情绪无关的机械过程:供应约束加上需求恢复等于价格上涨。

链上数据:机构正在激进抄底

当散户投资者恐慌性抛售时,机构资本稳步流入。迈克尔·塞勒的MicroStrategy(MSTR)在近期抛售开始时以平均78815美元的价格购买了1142枚BTC——约9000万美元。这是多年战略的延续:MicroStrategy现在持有超过400亿美元的比特币,使其成为全球最大的上市公司比特币持有者。汤姆·李的Bitmine Immersion在近期下跌期间采取了更激进的立场,累积了40613枚ETH。该公司现在持有430万枚ETH——约占以太坊总流通供应量的3.6%——价值约87亿美元。加密相关股票反映了这种机构热情,Bullish(BLSH)飙升14.2%,Galaxy Digital(GLXY)上涨8.2%,MicroStrategy股票上涨3%,Coinbase上涨1%。这种生态系统范围的强势表明机构资本看到的不仅仅是比特币机会,而是全面的区块链基础设施布局。